美国证券交易委员会（SEC）10月2日发布第34-106577号命令，批准Cboe BZX交易所提出的规则变更，使其可以上市交易VS Trust旗下六只商品类信托份额：3x Gold ETF、3x Silver ETF、3x Bitcoin ETF、3x Ether ETF、3x Crude Oil ETF和3x Natural Gas ETF。文件编号为SR-CboeBZX-2026-065。
这项决定的重要性在于，美国交易所获得了为比特币、以太坊以及黄金、白银和能源商品提供“单日3倍”公开交易产品的规则通道。不过，批准对象是交易所上市规则，不是对产品收益、安全性或适合所有投资者的背书；SEC命令也没有给出具体开盘日期。
名称写ETF，法律结构却是商品类ETP
SEC特别说明，尽管六只产品名称都包含ETF，它们属于Commodity-Based Trust Shares，即商品类信托份额，因此在该命令中被归为交易所交易产品（ETP），而不是受《1940年投资公司法》监管的传统开放式ETF。
六只产品均以VS Trust系列形式设立，由Volatility Shares LLC担任发起人，Wilmington Trust担任受托人，U.S. Bank National Association担任托管人。Cboe原有通用上市标准禁止杠杆商品类信托份额直接依赖通用程序上市，因此交易所必须为这组3倍产品单独提交规则变更并取得SEC批准。
“3倍”是单日目标，不是长期固定倍数
每只产品追求的是扣除费用前，其相应基准“单日表现”的三倍。基准由相关商品第一月和第二月期货合约的每日价格变化构成，基金主要持有基准期货，并以现金及现金等价物作为保证金或抵押品。
比特币和以太坊产品主要通过CME期货取得敞口，而不是直接持有现货比特币或以太坊。黄金、白银、原油和天然气产品同样以相应交易所期货作为核心工具。因此，“3倍比特币ETF”不能被理解成基金简单持有三份现货比特币。
若基准期货因价格限制、持仓限制、保证金要求或期货经纪商的风险控制而无法使用，文件允许产品转向更远月期货、相关ETF或ETP份额以及交易所挂牌期权。这些替代工具也会带来基差、滚动、流动性和跟踪偏离风险。
为什么持有多日可能与“3倍”相差很大
SEC投资者教育部门提醒，大多数杠杆产品每日重置。复利与波动会使持有超过一天的结果快速偏离标的同期累计涨跌的简单倍数；标的即使在数日后回到原点，杠杆产品也可能出现损失。费用、期货换月、融资和跟踪误差还会进一步影响结果。
这意味着“单日3倍”描述的是每日投资目标，而不是承诺一周、一个月或更长周期取得标的三倍回报。比特币、以太坊和能源期货本身波动较高，三倍结构会同步放大盈利与亏损路径。
SEC究竟批准了什么
SEC认定该规则变更符合交易所法关于防止欺诈操纵、保护投资者和维护公平有序市场的要求。依据命令，相关期货已在注册指定合约市场交易至少六个月，Cboe与相关市场之间具有全面监控共享安排；产品也须遵守持续上市、信息披露、交易暂停及交易所监察要求。
但这不是SEC对价格走势、产品质量或投资适当性的保证。命令强调，经纪交易商向零售客户推荐时仍受Regulation Best Interest约束，投资顾问仍承担受托义务，FINRA对杠杆证券的销售行为和保证金也有额外要求。
此外，上市规则获批并不自动等于产品已经开始交易。实际发行与交易仍需完成适用的证券注册和交易所运营程序；截至命令发布，SEC没有在该文件中公布上市日期。
对交易者与交易商的影响
对交易者而言，核验重点应包括：产品追踪的是哪组期货、每日重置时间、费用与换月机制、盘中价格相对资产净值的折溢价、极端行情下的交易暂停，以及经纪商是否允许客户使用杠杆产品。不能只凭名称中的“3x”推算持有期收益。
对交易平台、经纪商和投顾而言，这组产品扩大了可交易工具，但也提高了客户分类、风险揭示、适当性判断、保证金管理和营销用语的要求。把“上市规则获批”宣传成“监管机构认可其安全”会混淆监管决定的性质。
TraderVote观察
这项命令把数字资产与黄金、白银、原油和天然气放进同一套期货型商品ETP上市框架，反映美国市场结构继续扩大受监管交易所内的数字资产风险工具。但产品创新并没有消除风险，只是把风险转化为更标准化、可披露和可监控的证券化载体。
后续应关注注册文件何时生效、最终费用、代码与上市日期、做市和流动性安排，以及产品在高波动行情下能否稳定追踪单日目标。在这些信息完整前，不应把规则批准等同于已经可以交易。
信息来源
SEC第34-106577号批准命令，2026年10月2日发布、10月4日访问：https://www.sec.gov/files/rules/sro/cboebzx/2026/34-106577.pdf
SEC命令索引，2026年10月2日发布、10月4日访问：https://www.sec.gov/taxonomy/term/193081
Federal Register / GPO规则申请通知，2026年8月19日发布、10月4日访问：https://www.govinfo.gov/content/pkg/FR-2026-08-19/pdf/2026-16854.pdf
Investor.gov杠杆与反向ETF风险说明，2023年8月29日更新、10月4日访问：https://www.investor.gov/introduction-investing/general-resources/news-alerts/alerts-bulletins/investor-alerts/sec
The Block关于初始申请的报道，2026年8月14日发布、10月4日访问：https://www.theblock.co/news/regulation/2026-08-14-cboe-seeks-sec-nod-for-first-us-3x-bitcoin-and-ether-etfs-411879
GNcrypto关于批准结果的交叉报道，2026年10月3日发布、10月4日访问：https://www.gncrypto.news/news/sec-approves-rule-3x-bitcoin-ether-futures-etfs/
本文由衡远依据截至2026年10月4日可核验的公开资料独立编写。本文不构成投资或法律建议。
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