香港证券及期货事务监察委员会（SFC）与香港金融管理局（HKMA）9月8日发布2025年度联合调查。受访持牌法团与注册机构报告的非交易所买卖投资产品交易金额达到9.9万亿港元，同比增长63%，创调查自2020年开展以来的新高。
这组数据反映的是产品销售活动，不是客户净流入、资产管理规模或最终盈利。对结构性产品和衍生品，调查采用合约销售时的最大风险敞口；赎回、平仓和展期不计入。因此，“9.9万亿港元”不能直接理解为投资者新增投入，也不能用来推断收益水平。
FICC需求成为增长主线
调查把固定收益、货币与商品相关产品合称为FICC。2025年，货币市场基金、债券基金、债务证券、货币及商品挂钩结构性产品和货币掉期等继续获得较强需求。
集合投资计划销售额同比增长85%至4.1万亿港元，首次成为最大产品类别；大型机构报送的前五大集合投资计划销售中，货币市场基金占88%。结构性产品销售额增长53%至3.9万亿港元，其中股票挂钩产品仍占主导，但货币与商品挂钩产品也构成FICC需求的一部分。债务证券销售额为9290亿港元，较2024年略降，却仍比2022年高43%。
需要特别说明的是，调查明确排除了不属于结构性产品的杠杆外汇、纸黄金、交易所买卖基金、期货和上市证券。它能说明香港持牌中介销售FICC相关非交易所产品的趋势，却不能代表零售外汇、现货黄金或交易所市场的全部成交量。
客户、机构与线上渠道同时扩张
2025年共有452家机构报告销售相关产品，同比增长9%；完成至少一笔交易的客户超过160万，同比增长33%。参与销售的人手增至20,126人。
线上分销继续提高渗透率。通过线上平台销售产品的机构数量增至122家，同比增长17%；线上交易金额占总额21%，高于2024年的17%。集合投资计划占线上销售的84%，相关客户中通过线上渠道交易的比例升至83%。
数字渠道降低了购买摩擦，但也会压缩客户理解复杂条款的时间。对于货币或商品挂钩结构性产品，移动端展示是否清楚解释触发条件、期限、提前终止、发行人信用风险和极端市场情景，仍是分销质量的关键。
纪录增长背后仍有集中度与适当性问题
销售活动并未因为参与者增加而显著分散。前20家机构贡献7.6万亿港元，占全部交易金额的77%；其主要销售类别是集合投资计划和结构性产品。
同时，70%的总交易金额来自未经证监会认可的产品。调查说明，这类产品不能向公众营销，但可私募、向专业投资者发售，或在适用豁免时提供。未经认可并不自动等于违规或劣质，却意味着产品结构、运作和发行文件未必受到香港公众发售产品同等层级的监管。
对交易商和金融机构而言，增长机会伴随更高的产品治理压力。客户分类、产品尽职调查、适当性评估、利益冲突披露、线上风险提示和销售记录，需要跟上交易量与渠道扩张。
对交易者与投资者的影响
投资者应先确认自己购买的究竟是基金、债券、结构性票据、掉期，还是杠杆外汇或黄金产品；名称都可能出现“货币”“收益”或“商品”，法律结构和风险却完全不同。
尤其应核对发行主体与销售主体、是否获SFC认可、是否只向专业投资者发售、最大可能损失、提前赎回安排、流动性、费用及汇率或商品价格触发条件。线上可购买不代表产品简单，也不代表本金受保障。
TraderVote观察
这份调查的核心信号并非单纯的销售纪录，而是香港财富管理分销正在同时向FICC配置和数字渠道集中。对金融机构评价而言，产品数量和交易规模只能说明业务活跃度，不能替代适当性、信息披露、执行质量与投诉处理。
对评论网站来说，下一步值得持续追踪的是：高增长产品的客户投诉是否同步变化、线上渠道如何展示复杂风险、前20家机构的集中度会否继续上升，以及监管机构会否针对非认可产品或结构性产品分销开展进一步主题审查。
信息来源
香港证监会与香港金管局：《2025年非交易所买卖投资产品销售联合调查》，2026年9月8日发布，2026年9月9日访问：https://www.sfc.hk/-/media/EN/files/COM/Reports-and-surveys/2025-SFC-HKMA-Joint-Product-Survey-Report_Eng.pdf?hash=2D2C02D63E19C99BA6602AFE9D09B266&rev=e62f6b1dfcb24d7d97eba39f14673703
香港证监会：定期报告与调查索引，2026年9月8日更新，2026年9月9日访问：https://www.sfc.hk/en/Published-resources/Reports-and-surveys/Periodic-reports-and-surveys
Mondo Visione：香港投资产品销售创纪录及FICC需求报道，2026年9月8日发布，2026年9月9日访问：https://mondovisione.com/media-and-resources/news/record-year-for-investment-product-sales-in-hong-kong-with-robust-demand-for-ficc/
本文由衡远根据公开资料独立编辑，不构成投资建议。
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