Coinbase Derivatives, LLC于2026年9月18日向美国证券交易委员会（SEC）提交SR-COIN-2026-002规则文件，拟建立一套在其指定合约市场交易个股和ETF现金结算期货的规则。其中最受关注的是没有固定到期日的“永续单股期货”。
这不是产品已经获批或已经上线。文件明确写明，该规则同时向美国商品期货交易委员会（CFTC）申报，CFTC尚未批准，因此提案尚未生效。SEC在此环节公开文件并征求意见，也不等于替CFTC批准期货产品。
产品是什么，又不是什么
拟议合约以美国上市普通股或ETF份额为标的，但采用现金结算，不交割证券，也不赋予持有人基础股票的所有权、投票权或股息权。永续合约通过资金支付机制，使合约价格尽量贴近参考标的；计算方法和结算间隔需要写入每个产品的附件。
文件拟将常规交易安排为美东时间周日20:00至周五17:00，但节假日和维护时段除外。每日结算价格原则上取美东时间16:00附近的一分钟成交量加权平均价；数据异常时依次采用中间价时间加权方法和指数价格备用方法。
标的准入门槛
提案没有允许所有股票自动进入。基础证券需在NMS市场上市并依据《证券交易法》登记。初始门槛包括估算可交割供应量超过2,000万股、市值至少1,000亿美元、过去六个月日均成交额至少4.5亿美元。上市不足六个月时，可适用最近一个月日均成交额至少10亿美元的替代标准。
持续上市门槛则包括市值至少500亿美元、最近季度日均成交额至少2亿美元。非ETF标的还需至少700万股由非内部人士持有，并有至少2,000名持有人。这些门槛的作用，是把早期产品限制在流动性较高的大型证券上。
停牌、公司行动与风险处置
基础证券遭遇监管停牌时，相关期货必须同步停止交易；全市场熔断规则同样适用。对于拆股、股息、配股、分拆、并购、代码变更和退市，交易所将发布公司行动通告，并在可行范围内调整合约，以保持原有经济敞口。
如果标的退市或价格来源失效，交易所可暂停合约，以公布的公允价值现金结算后下架。提案还设置相当于100股标准合约口径下20万份的持仓限额，并要求参与者披露现金结算、无股票所有权、资金支付、延长交易时段流动性、公司行动及提前终止风险。
文件还提出，在首个产品上市后的18个月内提供机器可读的结算价、指数价、标记价、资金支付、基差、成交量、未平仓量和汇总持仓等数据，以便监管机构和市场观察运行效果。保证金安排则由另一份规则申报处理，当前文件不能被理解为最终保证金制度已经确定。
对交易者和交易商的影响
对交易者而言，永续结构减少换月操作，却把资金支付、指数方法、延长时段流动性和公司行动调整变成核心风险。它不是持有股票的替代品，尤其不包含股东权利。交易者还需核对通过何种期货佣金商或其他合资格中介接入、客户资产如何处理、极端行情下如何停牌和结算。
对期货佣金商、介绍经纪商及技术供应商而言，产品若获批，可能扩展受监管衍生品的覆盖范围，但也增加适当性、风险披露、实时风控、跨市场停牌和公司行动处理负担。交易所拟通过直接股票行情和透明、客观、抗操纵的指数方法计算参考价格，这要求市场数据与故障切换机制可被审计。
TraderVote观察
真正值得关注的不是“美股永续”这个标签，而是证券与商品期货监管边界如何在同一产品上衔接。Coinbase Derivatives已经是CFTC指定合约市场，但新产品仍需逐项满足规则申报、产品认证或批准及中介准入要求。
目前可以确认的是规则文件已经公开、产品机制和护栏已有文本；不能确认的是CFTC最终是否批准、何时上线、首批标的和最终保证金参数。任何把本次申报描述成“正式获批”或“即将全面开放”的宣传，都超出了现有证据。
信息来源
美国SEC，Release No. 34-106420 / SR-COIN-2026-002，2026年9月18日发布，2026年9月20日访问：https://www.sec.gov/files/rules/sro/coin/2026/34-106420_0.pdf
美国SEC，Coinbase Derivatives规则申报索引，2026年9月20日访问：https://www.sec.gov/rules-regulations/self-regulatory-organization-rulemaking/coin
美国SEC，Coinbase Derivatives Form 1-N申报通知，2026年9月3日发布，2026年9月20日访问：https://www.sec.gov/files/rules/other/2026/34-106295.pdf
美国CFTC，指定合约市场登记信息，2026年9月20日访问：https://www.cftc.gov/IndustryOversight/IndustryFilings/TradingOrganizations?col=Status&dir=ASC
Coinbase，关于此前股票指数永续式期货的公司资料，2026年5月8日发布，2026年9月20日访问：https://www.coinbase.com/blog/coming-june-14-perpetual-style-equity-index-futures
Reuters，关于Coinbase申报股票永续产品的报道，2026年9月3日发布，2026年9月20日访问：https://www.investing.com/news/stock-market-news/coinbase-files-for-sec-approval-to-offer-equity-perpetuals-4888603
本文由衡远依据截至2026年9月20日可核验的公开资料独立编写。监管状态和产品条款应以后续正式文件为准。本文不构成投资或法律建议。
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