CFTC启动加密交易与市场监管ANPR：CAM联邦路径仍处征求意见阶段

美国商品期货交易委员会（CFTC）10月5日发布第9307-26号公告，并公开一份经委员会批准、仍待正式刊载的108页预先拟议规则通知（ANPR）。文件围绕“加密资产交易”（Regulation CTX）和“加密资产市场”（Regulation CAM）征求意见，尝试在现有《商品交易法》权限下，为部分零售加密资产交易和提供这些交易的平台设计全国性监管路径。

最重要的定性是：这不是最终规则，也不是已经进入逐条文本表决阶段的普通拟议规则。ANPR的作用是提出初步理解、监管构想和问题，收集市场参与者意见，为未来可能的规则制定提供资料。白宫规则审查记录也把RIN 3038-AF80标记为“Prerule”。

CTX关注的不是所有现货交易

CFTC文件聚焦《商品交易法》第2(c)(2)(D)条下向零售客户提供、并采用保证金、杠杆或融资安排的商品交易。若标的是符合条件的加密资产，文件将其简称为CTX。

这与普通全额支付、完成实际交付的现货买卖并不完全相同。CFTC的初步立场是：如果交易只记录在平台内部账本、客户尚未取得有意义的占有和控制，即使名义上已经全额付款，也可能继续呈现类似期货的风险特征。委员会就“实际交付”应如何适用于链上转账、治理权和质押权利等问题征求意见。

主席Michael S. Selig在同期演讲中用“三层阶梯”解释其政策设想，但演讲明确说明仅代表主席个人观点：第一层是普通现货平台；第二层是向零售客户提供保证金、杠杆或融资型CTX的平台；第三层则进一步提供永续合约等衍生品。正式适用范围仍要以未来委员会规则为准。

CAM可能成为DCM下的专门类别

ANPR讨论在指定合约市场（DCM）注册框架下建立“加密资产市场”（CAM）子类别。其目标是让只经营CTX的平台可以选择申请一套针对加密交易特征调整的联邦路径；已注册DCM也可能在符合专门规则后提供CTX。

这不等于所有美国加密现货平台都必须登记为CAM。CFTC公告和主席演讲均区分了州牌照现货业务与受第2(c)(2)(D)条约束的杠杆、保证金或融资型零售交易。主席还表示，只有国会才能要求全部加密平台统一向CFTC注册。

文件讨论了哪些保护措施

委员会并未在本阶段敲定具体义务，但ANPR已经给出可能的监管骨架：

• 让CAM遵守DCM核心原则，并针对加密资产发行、集中度、锁仓、解锁、回购和市场操纵风险调整上市审查；
• 原则上由期货佣金商（FCM）中介CTX，并讨论客户资金隔离、风险披露、资本、反洗钱和可疑活动报告；
• 研究CAM、FCM和衍生品清算组织之间可以采用何种独立、双重注册或集团整合结构；
• 就平台把客户资产集中存放时的托管风险和“储备证明”实践征求意见；
• 讨论外部非托管钱包转移是否构成实际交付，以及内部账本记录在交付前应接受哪些保护；
• 研究杠杆水平、维持保证金、强平、利益冲突、系统安全、网络拥堵和链上费用波动。

“储备证明”目前只是征询议题，不是已确定的法定义务。类似地，文件对FCM中介、CAM资本或杠杆限制的讨论都属于初步构想，最终文本可能发生变化。

60天意见期从正式刊载日计算

CFTC表示，书面意见应在ANPR刊登《联邦公报》后60天内提交。10月5日的公告没有给出正式刊载日期，因此不能把公告日直接当作截止时钟的起点。市场参与者需要继续关注Federal Register和Regulations.gov的正式案卷。

对交易者与平台意味着什么

对交易者而言，潜在变化集中在提供杠杆或融资的零售加密业务，而非简单宣布所有加密交易都进入同一种联邦制度。若未来规则落地，平台可能需要更清晰地说明其注册身份、资金隔离方式、风险披露、实际交付路径和强平机制。

对交易平台、FCM、托管机构和清算机构而言，核心问题是业务边界与组织结构：哪些产品属于CTX，平台能否仅申请CAM，是否必须经FCM接入，客户资产如何存放，以及链上交付何时终止CFTC对该笔交易的完整监管要求。现阶段不存在因这份ANPR而自动获得CAM资格的平台。

TraderVote观察

这份文件的意义在于CFTC首次系统搭建CTX与CAM概念框架，而不是已经完成加密市场立法。它可能为希望在统一联邦监管下提供零售杠杆加密交易的机构打开一条可讨论的路径，同时把客户资产、市场操纵、平台冲突和系统风险放入传统衍生品监管工具箱。

但ANPR也显示出边界仍未稳定：普通现货与CTX如何区分、内部账本何时转化为实际交付、CAM与现有州牌照如何衔接、FCM与清算结构是否适合全天候链上市场，都需要后续意见和正式规则回答。交易者不应把“征求意见”理解为平台已经获牌或新的保护已经生效。

信息来源

CFTC第9307-26号公告，2026年10月5日发布、10月6日访问：https://www.cftc.gov/PressRoom/PressReleases/9307-26

CFTC经委员会批准的CTX/CAM ANPR文本，2026年10月5日公开、10月6日访问：https://www.cftc.gov/media/14716/ANPRM_CTX-CAM_asapproved/download

CFTC主席Fordham Law演讲，2026年10月5日发布、10月6日访问（演讲注明仅代表主席个人观点）：https://www.cftc.gov/PressRoom/SpeechesTestimony/opaselig12

美国行政管理和预算局OIRA规则审查记录RIN 3038-AF80，2026年10月6日访问：https://www.reginfo.gov/public/do/eo/neweomeeting?rin=3038-AF80

本文由衡远依据截至2026年10月6日可核验的公开资料独立编写。本文不构成投资或法律建议。